ศึกษาเกี่ยวกับสินเชื่อ

การศึกษานี้เขียนโดยศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์การเงินและการจัดการ ดร. ฮาโรลด์ เอช. จาง และ รองศาสตราจารย์ ดร. เฝิง จ้าว ได้รับการตีพิมพ์ในวารสาร Journal of Finance ฉบับเดือนเมษายน นักวิจัยพบว่าการมีอยู่ของการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดช่วยกระตุ้นความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับหลักทรัพย์ค้ำประกันซึ่งนำไปสู่มาตรฐานการให้กู้ยืมที่หละหลวมในตลาดการจำนองและสนับสนุนการให้กู้ยืมและการยืมที่กินสัตว์อื่น ผู้ให้กู้เสนอการจำนองซับไพรม์มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งส่งผลให้อัตราการผิดนัดจำนองสูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ “มีรายงานจากสื่อหลายฉบับที่เชื่อมโยงวิกฤตการเงินกับวิกฤตตลาดที่อยู่อาศัยในระดับหนึ่ง และต่อมาก็มีการวิจัยยืนยันเรื่องนี้” จางกล่าว "ประเด็นหนึ่งที่ผู้คนให้ความสนใจเป็นพิเศษคือบทบาทของตราสารอนุพันธ์ และในกรณีนี้ก็คือ Credit Default Swaps" "โดยพื้นฐานแล้ว Credit Default Swap (CDS) ทำหน้าที่เป็นกรมธรรม์ประกันภัย" Zhang กล่าว "เมื่อนักลงทุนซื้อหลักทรัพย์ที่มีการจดจำนอง CDS จะให้ความคุ้มครองแก่นักลงทุนในกรณีที่ผู้กู้ผิดนัดในเงินกู้" นักวิจัยพบผลกระทบโดยตรงระหว่างการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดและอัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้น สินเชื่อที่มีคุณภาพต่ำนั้นมาจากผู้ให้กู้ จากนั้นจึงถูกบรรจุใหม่ แปลงเป็นหลักทรัพย์และขายให้กับนักลงทุน เงินกู้ไม่ได้อยู่ในหนังสือของผู้ให้กู้อีกต่อไป ดังนั้นพวกเขาจึงมีแรงจูงใจน้อยลงในการตรวจสอบผู้ยืม นักลงทุนพึ่งพานโยบายการประกันของพวกเขา - CDS - และละเลยที่จะตรวจสอบผู้กู้ “นั่นเป็นวิธีที่การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นสร้างปัญหาอันตรายมากขึ้น และทำให้วิกฤตการเงินรุนแรงขึ้น เพราะมันสนับสนุนให้เกิด สินเชื่อ คุณภาพต่ำ” จางกล่าว แต่การครอบคลุมของ CDS อาจเป็นสิ่งที่ดีด้วยการกำกับดูแลที่ถูกต้อง เขากล่าว “มันปกป้องนักลงทุน” จางกล่าว "มันช่วยลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับสถาบันการเงิน และเพิ่มประสิทธิภาพของกองทุน นั่นเป็นข้อดีของการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เสมอ แต่เราควรตระหนักด้วยว่าสิ่งนี้มีข้อเสียที่อาจเกิดขึ้น" สำหรับการศึกษานี้ นักวิจัยได้ร่วมมือกับบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลก TCW เพื่อตรวจสอบสินเชื่อซับไพรม์ที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ส่วนบุคคลมากกว่า 9 ล้านรายการที่เกิดขึ้นระหว่างปี 2546-2550 การวิเคราะห์ทางสถิติเชิงลึกของพวกเขาพบว่าสินเชื่อที่มาจากความคุ้มครองของ CDS นั้นมีความเป็นไปได้สูงที่จะกลายเป็นการค้างชำระมากกว่าสินเชื่อที่มาจากความคุ้มครองของ CDS นักวิจัยยังพบว่าธนาคารพาณิชย์จัดสรรสินเชื่อซับไพรม์ที่มีความเสี่ยงที่สุดให้กับกลุ่มจำนองด้วยสัญญา CDS “ถ้าคุณดูที่ประกันบ้าน ประกันสุขภาพ ประกันชีวิต มันเป็นอุตสาหกรรมที่มีการควบคุมมาก” จางกล่าว "แต่ด้วยการแลกเปลี่ยนเครดิตโดยปริยาย (Credit Default swap) นั้นไม่มีข้อบังคับ ไม่มีใครรู้จริง ๆ ว่ามีนโยบายที่ออกกี่ฉบับหรือมียอดคงค้างกี่ฉบับ ควรมีสำนักหักบัญชีส่วนกลางที่รวบรวมข้อมูลทั้งหมดนี้" Zhao กล่าวว่าการศึกษาอาจมีนัยยะเชิงนโยบาย ในการพิจารณาคดีของรัฐสภาในปี 2554 ลูอิส อากีลาร์ กรรมาธิการ ก.ล.ต. พูดถึงความชัดเจนหลังจากเกิดวิกฤตการเงินว่าบริษัทต่าง ๆ กำลังสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงิน ขายผลิตภัณฑ์เหล่านั้น และจากนั้นก็วางเดิมพันกับผลิตภัณฑ์เหล่านั้น "สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐได้จัดการกับผลประโยชน์ทับซ้อนในข้อตกลงแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ด้วยรายการคดีวิกฤตการเงินจำนวนมากที่ตัดสินโดย ก.ล.ต. และผู้เล่นในตลาดซับไพรม์หลายราย" จ้าวกล่าว "การศึกษาของเรามีความเกี่ยวข้องโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากเป็นหลักฐานเชิงประจักษ์ชิ้นแรกในการวิจัยเชิงวิชาการเกี่ยวกับการอ้างสิทธิ์ดังกล่าวที่เกี่ยวข้องกับการใช้ CDS"